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大岩资本汪义平:定增是市场最大机会 真正做好需要5个必须

2020-03-11 21:20:37 来源:新浪财经 繁体中文 有奖报错 我要发表评论 打印正文 关闭页面

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  新浪财经讯 3月11日,大岩资本首席执行官汪义平做客新浪财经《基金直播间》,分享主题:春已暖,花开不等人-定增投资机会。

  他表示,疫情过后一定是一个春暖花开的季节,金融市场和经济上的宏观政策正在把中国重新放到一个更好的轨道上,在2月14号证监会的定增新政落地,让投资定增的收益变得比以往历史上更大,觉得在未来的两年时间里,定增会是中国的金融市场(从一级市场到二级市场)上最大、最好的一个机会。

  他进一步解释称, 对于竞价定增,在新政下,可以有高达20%的折扣,锁定期只要6个月,那年化的折扣就会高达40%,当然可能实际不一定到那么高,但是它的上限可以高到40%甚至更高,因为你所付出的锁定期的代价把折扣算进来,年化的折扣实在是太高了,可以说是金融市场的一个春天。

  对于定增市场今年发行量情况,汪义平表示,目前,上市公司都在排着队等着,马上就要发行的,已经批的有75家,就我初步的估计今年整个定增市场发行的量应该在5000亿-15000亿之间,如果按照15%左右的折扣,这个折扣所产生的超额收益高达1000亿,1000个亿的额外超额收益的机会等待着大家去拿。所以这些票都排着要发,下周就有很多票要发出来,所以说花开不等人。

  他还坦言,要真正的把定增做好,必须要有更大的资金,必须要有一个很强大的团队,必须懂得基本面研究、必须懂得价值投资,必须懂得量化投资。所有这些东西都具备的时候,这样一个专业投资机构它不光是利用了定增这一次这么巨大的机会,它会在这个巨大机会的基础上做很大幅度的提高。

  主要直播内容如下:

  定增是系统性套利机会 为此需要付出两个代价

  汪义平表示,定增就是可以打折买股票,它可能是一个非常好的机会,定增毫无疑问的是一个系统性的套利机会。这个机会你要付出两个代价:第一个高“大额”,第二个叫“锁定期”。所谓“大额”就是说虽然有打折,但是你必须买很多,所以是一个类似于批发市场。同时还不让你立刻卖掉,有一个锁定期,所以是打折的一个批发市场,你不能立刻倒卖掉的一个东西。

  普通投资者:三个途径投资定投

  对于市场不同资金量的普通投资者,汪义平给了不同的建议。如果你是100万以下的投资者,可以去买公募基金,定增的公募基金会不断的出来;100万以上投资者,可以投资私募基金;2个亿以上,你可以投资私募基金,同时你可以要求私募基金或者其他的风险团队帮助你定制一个专户。

  专业机构:要聚焦定增效应和折价 用各种技术来提高定增收益

  专业的投资机构应该怎么投定增?对于专业投资机构,他认为,必须满足两个基本条件,第一个前提是有巨额的资金,如果你的资金只有三千万来投定增,谈不上专业投资机构投定增,因为没法把你所有的投资技术都用上。第二个前提是你要有一个投研团队,这个投研团队必须相当的庞大,而且要有理论、有实践。

  任何一个定增票,你可以把它的收益分解成四块:市场收益、个股超额收益、定增效应和折价。这四个收益加起来就是你的总收益。这四个收益各自有多大,哪个更重要呢?汪义平表示:市场收益是比较次要的,因为你投资半年、一年,你不敢说这一段时间里面市场一定涨、一定跌,涨多少,这是相对次要一点的;个股的超额收益比市场收益要稍微重要一点,因为要让个股有超额收益的话,你在二级市场中可以买,赚取这个超额收益不是那么容易的事情;但是定增效应和折价这两个收益是比前面两个收益要大得多的收益。他进一步总结说,市场收益它是一个随机过程,如果我们一定给它一个数字,按照以往历史上的数字,它有7%-8%。个股超额收益如果做得好,能做到5%也是非常好。整个定增市场的定增效应一般来说在5%-10%之间,折扣这部分相对来说比较大一些,所以大概是这样一个范围。 所以当你买定增票的时候,你的聚焦点应该是折价和定增效应,而不是市场的收益和个股的报额收益。

  对于用什么投资技术来提高这几块的收益,汪义平做了详细解答:

  第一、对于市场的收益,我们可以把基本面研究、宏观研究和量化研究的方法都用在市场的择时方面。可以用宏观分析,分析宏观经济、做行业研究去理解这个定增票它所在的行业以及中国A股市场未来的一个预期,除了宏观分析和基本面研究的范畴,也有择时的东西,你可以用量化模型去对市场进行择时。当然量化模型对于市场择时,短时间是几个小时、一两天的时间里面有一定的效果。但在中断时间里面,一个月、两个月的时间里面它的效果是比较差的,除市场处于一个非常特殊的状况,比如说2015年上半年和2015年下半年。

  第二、从个股的超额收益角度来说,可以把价值投资和量化预测模型同时用在个股的超额收益研究方面。

  第三、定增效应这一块是非常特殊的一个东西,首先绝大部分做投资的人没有花太多心思去研究定增效应,而这里面有一些非常简单的、明确的逻辑,这些逻辑跟大家平时常识性的做其他股票投资的时候是非常不一样的,甚至是相反的。所谓定增效应就是这个公司发了定增之后,他的公司发生了很大的变化,因此他的股价在未来应该比市场跑好很多,这是定增效应。还有很多因子可以来确定或者来预测定增效应的大小。在定增效应方面我们既可以通过基本面研究去看看它做定增拿来的钱是去还债呢,还是去做新的项目,还是去做并购,我们用历史的数据来确定或者预测未来的定增效应有多大,这是定增效应。

  第四、折扣,你在报价过程当中有其他人同时报价,所以在竞价、报价的拍卖过程当中,拍卖的、报价的技巧是非常有讲究的,它这里涉及到行为学的东西,同时也涉及到博弈论。但是无论如何,竞价是一个非常科学,也需要很高技术的过程。

  最后他总结表示,在做收益的过程当中,我们把这四个收益用不同的各种投资的手段把它做好了。做好了之后放在一起,那整体的收益就有一个很大的提高。另外他补充一点,做定增要做组合投资,最好办法是有一堆钱,然后精挑细选,一个、一个票去选。精挑细选过程当中,你这个钱会有闲置的时候,我不赞同把这些闲置的资金去买一点货币基金,我认为最好的办法把这个闲置资金做一些更高收益的投资,比如说量化投资,这样的话,收益会有进一步的提高。

  专业机构:定增面对三大风险 利用各种技术降低风险

  谈及定增投资风险,汪义平表示:定增投资主要存在三个风险:个股风险或者叫集中风险、市场风险、政策风险。

  对于政策风险,最好的应对的办法是当它政策刚发生变化的时候,赶快去做。因为政策要再一次变化是需要时间的,比如说今年我就认为它是比较安全的一年,政策风险队来说比较小,明年的政策风险稍大一点,后年的政策风险会更大一点,所以政策风险是越早越好来应对的。

  对于市场风险,可以用不同分散的时点进去,当然你如果能够有短期的预测,有预测模型,也其他的宏观分析也能帮助你掌握一定的时机,但是也可以通过分散时点进去,这样你可以平滑掉一些市场的风险。市场风险还有一个办法的处理,市场风险还可以择时择机做对冲,不同时间点来做一些量,平滑掉市场的风险。

  对于个股的风险,有两个办法去处理:第一个,对个股信用风险通过基本面研究的办法去研究清楚这个定增票有没有信用风险?有多大的信用风险?第二个,最重要、最有效的办法就是做成一个组合,一个定增产品、一个定增投资,有几十个定增在里面,组合或者叫分散投资是金融投资里面免费的午餐,唯一免费的午餐,分散还要确保这些票之间相对的低相关性,相关性高的话,它降低风险的作用会比较小。总之,买一个相对来说相关性比较低的组合,然后适时对冲掉一些风险,通过基本面研究的办法,排除掉一些地雷,这样整体风险会大幅降低。

  他还强调称,对于专业机构定增投资,差不多把所有技术都用上,才能够让收益有一个比较大幅的推高,让风险有一个比较大幅的降低。所以说专业投资机构必须要有一个相对比较强大的团队,这个团队对刚刚说的这些投资理论里面他会有非常清晰的一个思考逻辑和投资框架,必须要有投资经验,必须要有比较长时间的一个职业训练。

  最后他总结,要真正的把定增做好的话,它必须要有更大的资金,必须要有一个很强大的团队,必须懂得这个基本面研究,必须懂得价值投资,必须懂得量化投资。所有这些东西都具备的时候,这样一个专业投资机构它不光是利用了定增这一次这么巨大的机会,它会在这个巨大机会的基础上做很大幅度的提高。

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